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有色金属行业2015年日常报告:有利出口,不利下游

发布时间:2015-04-24    研究机构:国金证券

事件

4月23日,国务院关税税则委员会发布了《关于调整部分产品出口关税的通知》(简称《通知》)。通知决定调整部分产品出口关税,具体如下:一、取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税。二、对铝加工材等产品出口实施零税率。以上调整自2015年5月1日起实施。此次调整范围涉及的有色品种有:稀土矿及冶炼产品,钼精矿及冶炼产品,钨矿及冶炼产品,铟、钴、锗等产品,及铝合金条、杆。受此消息影响,中国铝业、北方稀土、厦门钨业、章源钨业等公司相继涨停。

评论

总体而言,出口关税的取消或实施零税率,有助于相关产品价格竞争力和市场份额的提升:从细分品种来看:n 稀土出口关税取消,有望缩小国内外稀土价差,提升国内稀土价格和稀土出口量:1.国内稀土价格有望走高。从目前的报价来看,国外稀土产品价格要普遍高于国内,其中镧、铈、钇的国内FOB 价要比国内高75%左右,钕、镨、铽的价差为从28%至37%。镝和铕价差居中。价差的形成原因包括出口关税、供给的稀缺性和产品质量差异等多个方面。随着出口关税的取消,国内与国外价(以FOB 价为代表)的价格差异有望缩小。合理的均衡状况是国内价格提升,而国外价格下降。

2.刺激海外需求,出口量有望提升。从稀土出口量来看,国内稀土产品出口价格的下降,有望提升我国稀土产品的市场竞争力,并刺激需求,出口量有望增加,并进一步压缩海外稀土企业的盈利与市场空间。同时,稀土出口关税政策的取消,也有望推动海外稀土用户恢复采购稀土,如一季度,海外稀土用户预期稀土出口关税将要预期,因此推迟了稀土采购,导致中国一季度仅出口约5,538吨稀土,较上年同期减少22.8%。

3.价格影响与出口量的影响幅度可能较为有限。因该政策的效果,还依赖于国内其他政策的影响,如稀土资源税及打黑治违专项行动对黑色产业链的控制情况,以及海外企业对于中国垄断稀土供应的担忧与原材料来源多元化的状况。我们倾向于认为,稀土出口关税的推出,有助于削减稀土资源开发、冶炼业务对海外企业的吸引力,限制已有国际同行的发展空间,并不会导致我国独占市场的局面。

4.激发后续政策预期。出口关税取消,政府对稀土行业的控制手段减少,会激发政府推出后续政策的预期。

5.稀土应用企业优势减弱。稀土应用企业在出口关税的保护下发展起来的,关税的取消,将削弱国内稀土应用企业的资源与原材料优势。

钨相关产品出口关税取消,短期有利国内钨初级冶炼产品出口,但中长期不利于国内硬质合金等钨深加工产品:钨相关产品中的氧化物,APT、钨盐及钨粉等初级产品的出口关税都被取消,原出口关税在5%以上。短期,这些钨产品出口关税的取消有利于出口和国内价格,由于全球大部分钨都是由国内供应,而且当前钨需求仍较低迷,我们预计,这些初级产品出口与价格的提升幅度有限。同时,对于国内硬质合金等钨深加工产品而言,与国外同行对比,硬质合金等行业的资源与原材料优势在减弱。

铝条杆关税取消,有利国内铝价。从短期来看,按当前LME 市场价格与亚洲贸易升水计算,以目前国内现货价格出口铝条杆,每吨仍会亏损400-500元,因此,铝条杆关税的调整暂还不会导致相关产品出口量的提升,但反映出国家对电解铝企业诉求的回应,以及对通过出口来化解国内产能过剩问题的支持,因此,我们预计,国内铝材出口会继续增加,冲击海外铝价和贸易升水,打击海外铝生产商,间接抬升国内铝价。

投资建议

总之,此次出口关税调整,有利于涉及产品的出口和国内价格,但对于下游多为不利:我们建议关注相关行业偏上游的公司有,铝:中国铝业,稀土:盛和资源,北方稀土,钨:章源钨业、厦门钨业,及云南锗业(002428)等。

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