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有色金属行业周报:为何我们坚定看好铜价?

发布时间:2017-02-05    研究机构:海通证券

每周随笔:利率与金属价格关系。本周我们探讨利率与金属价格的关系,首先我们分析美国联邦基金目标利率与基本金属价格的关系,在2004年开始的高频加息周期里,LME基本金属指数呈明显上升趋势,而自2015年底开启的加息周期也伴随金属价格止跌回升的趋势。由于上期所有色金属指数2012年才有数据,我们以铜价为金属价格代表,分析发现在2006年8月开始的高频加息周期里,铜价震荡无明显趋势,而在随后开始的货币宽松阶段,铜价则显著下降,2009年开始的加息周期则伴随显著的铜价上涨。

我们认为基本金属中,除铜具有一定的金融属性外,其他工业金属的价值还是取决于供给和需求。政府加息是考虑到经济处于上行通道,而在经济向好的时期,工业金属需求提升,价格上涨。这一关系在美国联邦基金目标利率与基本金属价格关系反映得尤为明显。 大宗商品价格走势。本周(1月30日- 2月3日)金价上涨2.43%,银价上涨2.13%,WTI 价格上涨1.24%,伦铜价格下跌2.04%,美元指数下跌0.66%, 全球钢铁指数下跌0.71%。

本周评论:为何我们坚定看好铜价?春节期间外盘铜价微涨,而节假日后国内缩紧的货币政策明显抑制金属价格。对比近30年美国基准利率和铜价走势,规律明显:长期低利率水平后的最初加息通道中,利率和铜价同升;而当利率高企后,高频的加息成为金属价格拐向的噩梦;直至降息周期终止,铜价往往和利率同跌。如此形成完整的周期循环。

背后的解释:货币政策往往逆周期,经济企稳变热开始加息,此时需求刺激金属价格上涨;而当经济疲弱,往往通过降息以刺激,此时需求疲弱压制金属价格。

当前大概率处于经济温和通胀期,共和党基建(日本援助4500亿美金)和中国一带一路(最新打造斯里兰卡科伦坡港口)都将成为新的原材料需求引擎。供需结构逆转最终将刺激铜价底部上涨。此外,板块长期缺乏关注,当前PB 值处于历史低位,有明显估值优势。

经济指标简述:北美方面,美国非农报告显示,美国1月非农就业人口增加22.7万,远超预期增加18万,其中,12月由增加15.6万修正为增加15.7万;11月由增加20.4万修正为增加16.4万。美国1月失业率4.8%,预期4.7%,前值4.7%。

海通有色1月组合:洛阳钼业(20%)、银泰资源(20%)、江西铜业(15%)、山东黄金(15%)、云南锗业(002428)(15%)、紫金矿业(15%)。本月(1月3日-1月26日)海通有色组合上涨7.34%,申万有色上涨2.73%,沪深300上涨2.35%。

风险提示:中国A股回调风险导致估值下降。

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