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云南锗业:业绩低于预期,净利润增长22.49%

发布时间:2012-03-21    研究机构:天相投资

2011年公司实现营业收入2.72亿元,同比增长54.40%,归属母公司的净利润9390万元,同比增长22.49%,基本每股收益为0.58元;4季度,公司实现归属母公司的净利润2957万元,同比增长17.62%,环比增长45.67%,基本每股收益为0.19元;年度分配预案为每10股转增10股,且每10股派现1元(含税)。

产品结构优化,受益锗价上涨。报告期内,公司锗产品总销量为2.62吨(折金属量),同比小幅下降4.73%;其中,红外锗单晶、红外光学锗镜头、太阳能电池用锗单晶片等深加工产品销量增长,二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片等初级产品销量下降,产品结构得到优化;同期锗锭价格同比上涨61%,受益于此,公司收入同比大幅增长54.40%。

成本快速增长,影响业绩增速。报告期内,公司成本同比增长88.44%,大于同期收入增幅34.04个百分点,综合毛利率同比下滑10.01个百分点至44.44%,净利同比增长22.49%,低于我们此前的预期。其主要原因为:1)外购原料量同比增加470%,采购价格同比上涨99%;2)加大了对低品位锗矿的开采量,(开采锗矿平均品位为0.0363%,同比下降29.51%);3)火法生产线改造,锗烟尘产量下降导致单位成本上升;4)职工薪酬增加。

计划增加自产锗量,有助于公司业绩提升。公司计划2012年开采大寨锗矿5.36万吨,平均品位0.045%,折金属量24.12吨;梅子箐煤锗矿2万吨,平均品位0.02%,折金属量4吨;按此估算矿石开采平均品位为0.0382%,同比上升5.23%,同时公司计划回收锗烟尘及废料,折金属量2吨;

共计自产锗金属30.12吨,以此粗略估算,自产锗量同比增加30%左右,有助于公司降低成本提升业绩。

2013年公司项目集中投产。2012年3月,公司公告称将投资“废弃炉渣与低品位锗矿综合回收利用工程”,项目预计于2013年3月投产,达产后可增加锗产量5250公斤/年;

公司IPO 项目“红外光学锗镜头”和“太阳能电池用锗单晶”变更实施地后,预计也将同时投产;此外,公司“30万吨光纤四氯化锗项目”也预计将于2012年底完成,2013年正式贡献业绩。

盈利预测:在暂不考虑股本转增的基础上,我们预计公司2012-2014年EPS 分别为0.69元、0.82元、1.13元。以3月15日收盘价37.70元计,对应动态市盈率分别为:60倍、50倍、37倍,鉴于公司拥有资源优势,且未来有较多项目投产;因此我们继续维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)项目进展不及预期的风险;2)锗产品价格大幅下跌的风险;3)锗回收原材料保障的风险。

申请时请注明股票名称