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云南锗业:供货合同修订存在不确定性

发布时间:2012-10-12    研究机构:海通证券

事件:公司公告,鉴于当前全球经济发展的大环境和国内经济增长放缓等因素,汉能集团对二氧化锗需求量减少,本着三方长期合作原则,同时为了保证合同更好的履行,汉能集团与公司协商,对合同进行修订,修订内容存在重大不确定性。

点评:公司及全资子公司东昌金属于2012年6月6日与汉能集团签订了《锗产品供应合同》,由东昌金属向汉能集团供应供给375吨二氧化锗,供货期限自2012年至2018年。按照合同规定,2012年度供货自7月起,共计25吨。截至2012年9月30日,汉能集团分别于2012年7月向公司采购4吨二氧化锗、8月份采购2吨,共计6吨,形成销售收入3678.60万元(含税),公司已累计收款2964.40万元,尚有714.20万元尾款未收回。

直接影响:供货合同的修订将直接影响东昌金属二氧化锗的销售量,进而影响对公司的业绩贡献。

间接影响:锗价近期大幅反弹,很大程度上受该供货合同的提振,因此合同的修订也将对未来锗价走势产生较大影响,从而影响公司的锗系列产品售价、以及库存。

下调投资评级至“增持”。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。由于供货合同修订存在不确定性,暂不调整业绩,公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.57元和0.73元,目标价25.81元,对应2012-2014年市盈率分别为72倍、45倍和35倍。由于公司股价已在目标价附近,处于合理水平,因此我们下调投资评级“买入”至“增持”。

主要不确定性。锗产品价格波动;与汉能集团供货合同修订存在不确定性;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

申请时请注明股票名称