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云南锗业:修订合同锁定2012年供货量

发布时间:2012-10-16    研究机构:海通证券

事件:

公司公告与汉能集团协商、修订后的《锗产品供应合同(修订)》。按照合同规定,供货期自2012年7月开始,2012年供应量为20吨,2013-2018年供应量以对方的实际需求量为准;合同价格以亚洲金属网和Metal-Pages网两网二氧化锗价格为定价依据;不再履行原约定的公司向对方出售云南东昌金属加工有限公司部分股权事宜及入股对方拟设立的锗烷深加工公司事宜。修改的合同不会对公司2012年三季度业绩预测产生重大影响。

点评:

修订合同锁定2012年供货量。公司及全资子公司东昌金属于2012年6月6日与汉能集团签订了《锗产品供应合同》,由东昌金属向汉能集团供应供给375吨二氧化锗,供货期限自2012年至2018年。按照合同规定,2012年度供货自7月起,共计25吨。

截至2012年9月30日,汉能集团分别于2012年7月向公司采购4吨二氧化锗、8月份采购2吨,共计6吨,形成销售收入3678.60万元(含税),公司已累计收款2964.40万元,尚有714.20万元尾款未收回。汉能集团实施锗烷深加工项目进展不顺利,对二氧化锗需求减少,因此与公司协商修改合同。

根据修订的合同约定,公司2012年向对方供应的二氧化锗为20吨,除去已经供应的6吨,公司将在2012年度10-12月向对方供应共计14吨二氧化锗。目前,公司已有充足的原料储备与库存,不需要再额外采购原料履行14吨二氧化锗的供货;同时,如对方违约,公司根据合同约定通过法律途径索赔的可行性较强。

按2012年9月份两网价格计算,合同规定的2012年尚未供应的14吨二氧化锗将实现销售收入9608.18万元(不含税);2012年实现销售收入为12,752.28万元,占公司2011年销售收入的46.88%。由于2012年公司向汉能的供货量最多减少5吨,且二氧化锗产品本身毛利率并不高,因此对公司当年业绩仅有小幅影响。

维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。由于暂无法确定锗价本次调整幅度,暂不调整业绩,维持公司2012-2014年EPS分别为0.36元、0.57元和0.73元,下调目标价至23.94元,对应2013年42倍PE,维持“增持”的投资评级。

主要不确定性。锗产品价格波动;与汉能集团修订的供货合同2013-2018年执行存在不确定性;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

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