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云南锗业:订单修订对2012年业绩影响有限

发布时间:2012-10-26    研究机构:方正证券

10月26日公司发布2012年三季度报告,7-9月公司实现营业收入12361.06万元,同比大幅增长80.95%;归属于上市公司股东的净利润2682.34万元,同比增长32.16%,单季度实现基本每股收益0.08元,基本我们符合预期。而公司1-9月实现营业收入23923.22万元,同比增长25.23%;净利润7103.55万元,同比增长10.43%,实现每股收益0.22元。

点评:产品销量增长和价格回升促收入大增公司7-9月营业收入大幅增长,一是锗系列产品的销售量(折合金属量)较2011年同期增长37.52%(不含锗镜头和加工业务);其次,2012年5月以来锗价企稳回升,第三季度二氧化锗和锗锭均价分别达到8426元/千克和10391元/千克,与2011年同期持平,但当时锗产品价格处于下行通道。基于公司产品销售正常以及四季度锗价将以稳为主,公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润增长0-30%至9400-12200万元。

订单修订对2012年业绩影响有限10月16日,公司与汉能集团重新签署了《锗产品供应合同(修订)》。按照合同规定,供货期自2012年7月开始,2012年度供应量为20吨(原25吨);2013-2018年供应量以对方的实际需求量为准(原计划2013年50吨,其他每年60吨)。除去汉能集团7月和8月向公司共采购二氧化锗6吨,则四季度将向对方供应共计14吨二氧化锗。按2012年9月两网价格计算,预计将为公司带来销售收入9608.18万元(不含税);合同2012年度共为公司实现销售收入为12,752.28万元,占公司2011年度销售收入的46.88%。上半年公司二氧化锗的毛利率30%左右,如果考虑供货给汉能集团的价格条款()毛利率约20%,5吨二氧化锗将影响毛利600多万元。因此,公司与汉能集团的供应订单修改对2012年业绩影响较小。

需求疲软或影响2013年锗产品价格受国内和国际经济下滑,尤其是光伏产业需求大幅下滑等因素影响,汉能集团对二氧化锗需求受大幅下降;加上目前汉能集团实施锗烷深加工项目的进展不顺利,其产能无法有效释放,导致其对二氧化锗的需求量产生极大不确定性;再次,根据中华商务网数据,2012年5月以来,二氧化锗价格大幅上涨近60%,达到920万元/吨,产品成本迅速上升,进一步影响了其下游需求。自9月以来锗产品价格保持稳定,二氧化锗920万元/吨,锗锭1120万元/吨,但上涨空间消失,如果光伏等行业需求进一步疲软,2013年锗价格将承压,面临下行压力。由于2013-2018年的供货量将以汉能集团实际需求为主,并且对价格条款进一步修改(由亚洲金属网和Metal-Pages网平均值的92%计算并支付降为90%),进一步压缩了公司盈利空间。

盈利预测与评级随着四季度订单继续执行、产品价格稳定以及对公司资源储备前景乐观。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.33、0.44和0.63元,维持“增持”评级。

风险提示汉能集团订单执行情况不及预期;锗价波动剧烈。

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