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云南锗业三季报点评:业绩符合预期,长期增长值得期待

发布时间:2012-10-29    研究机构:长城证券

投资建议:

公司业绩符合预期,维持先前的盈利预测,预计12-14年每股收益分别为0.34元、0.59元和0.78元,对应动态PE分别为64.3X、37.1X和28X,短期估值暂无吸引力,但公司作为锗行业龙头,受益于锗产品需求长期向好,维持“推荐”评级。

事件:

公司前三季度实现营业收入2.39亿元,同比增加25.23%;实现归属上市公司股东净利润7104万元,同比增10.43%;第三季度单季度实现营业收入1.24亿元,同比增80.95%;三季度实现归属上市公司股东净利润2682万元,同比增加32.16%;前三季度实现基本每股收益0.22元。

要点:

公司业绩符合我们预期:公司三季度单季营业收入为1.24亿元,同比增加81%,环比增加91%;公司三季度单季营业利润为2736万,同比增加24%,环比增加55%。公司三季度单季度营业收入和营业利润增幅显著,主要是受益锗价持续高位(季度均价环比涨约26%,同比降约5%),以及公司履行与汉能控股签订的《锗产品供应合同》(三季度贡献营业收入3144万元)。

盈利能力处于历史低位:公司三季度综合毛利率为35.68%,同比下滑12个百分点,处于近几年最低水平。当前锗价维持高位运行,但公司综合毛利率提高有限,主要是由于低毛利的二氧化锗销售占比增加所致。随着公司深加工项目陆续投产,公司综合毛利水平有望触底回升。

偿债能力无忧:目前公司资产负债率为14.2%,流动比例和速动比例分别为4.51和3.61,公司账面现金充足,我们认为公司长期和短期偿债能力无忧。

费用率保持稳定:前三季度费用率较去年同期下降0.52个百分点至9.59%,基本保持稳定。其中,销售费用率同比增加1.26个百分点至2.44%,主要是公司于去年七月成为昆明泛亚有色金属交易所会员,并作为“云锗”交易品种交割的唯一供货商,支付平台服务费372.56万元;管理费用率基本保持稳定;财务费用率为-4.85%,主要是公司利息收入增加所致。

经营活动现金净流出额大幅增加:公司前三季度经营活动产生现金流量净流出额为2.38亿,较去年同期的净流入额116.9万元大幅增加。主要原因是公司本期部分应收账款尚在信用期内以及购买商品支付的现金大幅增加。

公司看点:1)公司资源优势突出,产业链完整。公司作为锗行业的龙头公司,除拥有大寨、梅子菁等优质锗矿资源外,还拥有尖山铅锌矿等三处探矿权,资源保有量稳步提升。此外,公司还是国内唯一一家拥有锗精矿开采、冶炼以及深加工的完整锗产业链的公司;2)募投项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”和“红外光学锗镜头工程建设项目”,以及30吨光纤四氯化锗项目将于今年年底和明年陆续投产,有利于公司产品结构的优化,进一步提升公司盈利能力。

风险提示:锗下游需求萎缩;募投项目进度低于预期。

申请时请注明股票名称