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云南锗业:外购原料增加导致毛利率下滑

发布时间:2012-10-28    研究机构:宏源证券

净利润同比增长10.43%。公司前三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长25.23%;归属于上市公司股东净利润7103.5万元,同比增长10.43%;实现每股收益0.22元。其中第三季度营业收入1.24亿元,同比增长80.95%,环比增长90.84%;净利润2682.3万元,同比增长32.16%,环比减少8.17%,对应EPS0.08元。主营业务综合毛利率37.70%,较去年同期下降7.88个百分点。

收入增长不敌成本增加,导致综合毛利率下滑。受东昌公司与汉能集团签订二氧化锗供货合同影响,第三季度共增加供货量6吨,导致单季度营业收入同比和环比均出现大幅增加。除此之外,公司红外光学锗镜片和区熔锗锭销量基本稳定,红外锗单晶由于受欧债危机影响,出口量减少。虽然公司整体销售的锗产品折合金属量较上年同期增长37.52%,但由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长,从而使得成本大幅度上升43.36%,明显超过收入增长,致使公司综合毛利率下滑,影响利润增速,这也是三季度单季度收入大幅增长而业绩却出现下滑的主要原因。

募投项目明年进入集中投产期,促业绩实现较快增长。公司IPO募投3.5万具红外光学镜头、30万片太阳能用锗单晶片、30吨光纤四氯化锗项目预计将于明年投产,新增产能均为高技术含量产品,预计毛利率均可实现25%以上,业绩有望借此出现大幅增长。与汉能集团供货合同虽有修改,但供需结构的变化对锗价上行构成有力支撑。

预计2012年EPS为0.32元,维持“增持”评级。由于与汉能集团合同发生修改,我们下调2012-2014年EPS至0.32元、0.41元和0.51元,对应动态市盈率为68倍、54倍和43倍,考虑到公司长期增长前景,维持“增持”评级。

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