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云南锗业:预计供应端对锗价的影响作用会继续显现

发布时间:2013-01-24    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司30吨光纤四氯化锗、30万片太阳能锗单晶、3.5万具红外锗镜头等三大募投项目将在今年释放产量,带动公司的营收增长。从产业链看,受制于铅锌产量的限制每年的产量增长很慢,供应收紧对锗价的价格影响很大。

展望2013年,我们预计收储、资源整合等工作对进一步提升锗的地位和收紧供应会产生正面效果,锗价存在进一步上涨的空间。对公司的三处锗矿进行价值评估以重新估算公司的净资产,预计2013年每股NAV在19元-25元之间,给予持有投资评级三大募投项目正式投产在即。30吨光纤四氯化锗专案已经于2012年年底投入试生产,30万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目以及3.5万具红外光学锗镜头专案预计也将于2013年3月底投产。

部分产品销量已提前锁定。公司先后与TOKO公司、MONROEGROUP公司以及长飞光纤光缆有限公司签订了正式的购销合同或采购意向,为项目投产后的产品销路提供了相当的保障。

尽管2012年下半年国内外需求好转并不明显,但由于公司签订20吨二氧化锗订单以及国家收储20吨锗锭等导致供应紧张,使得锗锭价格从5月初的7200元/公斤强劲上涨到目前的10650元/公斤。

受制于铅锌产量的限制每年的产量增长很慢,加上锗供应端集中度很高,有利于价格的稳定和提升。2011年,中国锗锭的产量80吨,仅云南锗业(002428)、罗平锌电、驰宏锌锗三家公司金属锗产量合计达到41吨,占全国产量的51%。

展望2013年,我们预计供应端对锗价的影响作用会继续显现。随着国家对有色金属行业的进一步整顿和清理,预计收储、资源整合、淘汰落后等工作会继续展开,对进一步提升锗的地位和收紧供应会产生正面效果,锗价存在进一步上涨的空间。

盈利预测:预计公司2012年、2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.17亿元(YoY+24.62%,EPS为0.36元)、1.61亿元(YoY+37.35%,EPS为0.49元)、1.82亿元(YoY+13.37%,EPS为0.56元)。

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