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云南锗业:收购锗矿进一步增加资源储备

发布时间:2013-01-29    研究机构:海通证券

事件:

公司公布以自有资金收购临沧市临翔区三0六华军煤业有限公司华军煤矿,保有含锗煤(122b+333)资源储量8.35万吨,平均锗品位0.0226%,金属量18.88吨,评估价值1390.22万元,最终以1360万元收购采矿权和全部矿山资产,采矿许可证有效期自2012年8月17日至2022年1月17日。

点评:

临沧锗矿整合进展顺利。根据国土资源部等12个国家部委局《关于进一步推进矿产资源开发整合工作的通知》和《临翔区人民政府关于矿产资源整合有关问题的通知》的要求,公司在2010年11月19日分别与临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿、临沧市临翔区章驮乡三〇六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡中寨朝相煤矿签订了矿产资源开发整合协议,作为整合主体,分别对以上三家企业所有的三个含锗矿山进行整合。

华军煤矿作为三家企业中最后一个收购对象,锗金属量18.88吨,平均品位0.0226%,稍低于中寨和昌军,但是收购单价为720元/公斤,亦存在一定的折价。本次收购表明公司在临沧市政府主导的资源整合进展顺利,增加了锗资源储备,扩大公司竞争优势,为今后精、深加工项目提供了资源保障,对长期可持续发展有着积极的作用。

维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们认为,临沧锗矿整合顺利增加资源储备,国家收储促使锗价持续高位运行,公司自产锗矿盈利能力大幅提高,尽享行业景气。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.50元和0.64元,对应的动态PE分别为76.36倍、51.50倍和40.29倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价29.00元,对应2013年58.00倍PE。

主要不确定性。锗产品价格波动;与汉能集团修订的供货合同2013-2018年执行存在不确定性;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

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