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云南锗业2012年年报点评:收储及新项目投产,13年高增长可期

发布时间:2013-03-19    研究机构:中信建投证券

简评

主要产品销量增长拉动业绩向上

报告期内,公司产品总销量达40116.75吨,同比增长53.17%,其中二氧化锗销量增长678.44%(得益于汉能订单)、区熔锗的销量增长16.62%、红外光学锗镜片的销量增长65.36%;锗单晶的销量下降89.60%,是销售收入快速增长的主要原因。然而,由于终端需求偏弱,主要产品的价格均有不同程度的下降:二氧化锗价格下降7%、区熔锗价格下降4%、锗单晶价格下降8%。另一方面,产销量扩大也导致外购原料比重加大,原料成本上升。公司各类产品中除高纯二氧化锗和红外光学锗镜头毛利率上升之外,其余均下滑,综合毛利率下降8.41个百分点,从而也使得净利润增速远远低于收入增速。

在建项目陆续进入投产期,或将推动业绩快速增长

两募投项目“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”,完成了厂房建设、设备购置等工作,预计二季度开始释放产量,全年产量有望达到设计产能的30%。30吨光纤四氯化锗项目去年下半年开始试产,今年有望量产。上述新项目的投产将推动业绩快速增长。

资源扩张巩固行业龙头地位

报告期内,公司以3500万元收购勐旺昌军煤矿,加上2011年收购的中寨朝相煤矿和2013年1月收购的华军煤矿,共增加约101吨锗资源保有储量,公司锗金属总储量已经达到790.65吨,占全国上表储量的22%,进一步巩固资源优势。公司已被临沧市定为区域资源整合主体,除上述三矿外,该区域锗资源还有一定的整合空间,也意味着公司资源量还有进一步提升的空间。

收储业绩或在一季度体现

公司12年末库存量由11年的5244吨,大幅增加至27359.76吨,主要是为国家收储10吨区熔锗储备较多的原料和产品。我们判断收储的收益会在今年一季度有明显体现。

盈利预测和评级

我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.5元/0.64元/0.72元,公司资源优势明显,新项目投产与收储将推动13年业绩高速增长。维持“增持”评级。

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