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云南锗业:量价齐升,2013年将迎来业绩拐点

发布时间:2013-03-19    研究机构:招商证券

事件:

公司公布了2012年度报告,实现销售收入3.8亿元,同比增长40%;归属上市公司股东净利润1亿元,同比增长6.7%,实现EPS0.31元,略高于我们预期。

评论:

1、公司收入、净利润分别同比增长40%、6.7%。

收入大幅增长主要是由于公司主要产品二氧化锗、区熔锗锭及红外光学锗镜片销量增长。利润增幅低于收入主要由于为满足汉能集团2012年下半年,公司加大外购原料购买力度,导致原料成本大幅攀升。

2、二氧化锗收入占比大增并非常态

由于2012年与汉能集团签订了二氧化锗的供给合同,公司二氧化锗销售收入占比从8%攀升到40%。但是2012年供货合同并非常态,因此预计2013年二氧化锗收入占比将回落至8%左右。2012年受经济危机影响,美国红外锗单晶采购大幅减少,导致公司红外锗单晶收入占比从19%下降到1%。

3、募投项目投产在即,产量释放可期

公司始终坚持向下游高附加值产品扩展,目前IPO太阳能晶片项目和红外锗镜片项目机器安装已经完毕,单体调试预计将于3月底结束,整体流程投产预计将从4月中旬开始。“30吨光纤用四氯化锗建设项目”在武汉建成,并于1季度已经正式生产。“废弃炉渣与低品位锗矿综合回收利用工程”完成两条生产线建设并投入生产。

4、加大探矿投入,增加资源控制力度

公司通过收购,不断加大资源控制力度,公司锗矿储量达到790吨。公司目前拥有多个探矿权并且对大寨锗矿进行详细勘察。2013年公司将进一步加大探矿投入,加快探矿进展,为公司锗深加工募投项目提供充分的资源保障。

5、投资建议,维持“强烈推荐—A”的投资评级

我们非常看好公司的长期发展策略,公司积极加大上游资源的控制能力,同时布局下游深加工产业,2013年公司募投项目及超募项目达产使公司从销售初级产品为主转向全面的精深加工产品生产与销售,是值得长期投资的优质公司。

我们预测公司13-15年EPS分别为0.61、1元、1.12元,对应PE分别为40X、24X、21X,维持“强烈推荐—A”的投资评级。

申请时请注明股票名称