移动版

云南锗业年报点评:增长源于以量补价

发布时间:2013-03-19    研究机构:海通证券

事件:

公司3月19日公布年报,2012年实现销售收入3.82亿元,同比增长40.33%;营业利润9132.87万元,同比上涨7.17%;利润总额1.18亿元,同比上涨9.24%;归属于上市公司股东的净利润为1亿元,同比上涨6.76%;基本每股收益0.31元。拟每10股派现1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

点评:

收入增长源于以量补价。2012年金属锗均价9455元/公斤,同比下降5.97%;二氧化锗均价7385元/公斤,同比下降8.37%。公司收入增长40.33%主要源于产销量的增长。2012年,公司生产锗产品43.26吨金属量,同比上涨76.81%,其中二氧化锗、区熔锗锭、红外光学锗镜片销量增长,锗单晶销量下滑。分品种来看,二氧化锗由于供货汉能,收入同比大增621.34%,达到1.56亿元;其次为红外光学锗晶片,收入同比增长46.7%,达到1283.98万元;区熔锗锭收入同比增长11.76%,达到2.02亿元,是最主要的收入来源。

利润增速低于收入增速源于外购原料增加、管理费用上升。2012年,公司为满足对汉能供货,大量增加外购原料,导致成本增加,综合毛利率从44.44%下滑至35.93%。此外,管理费用从2011年的3650万元增长至2012年的4404万元,同比上涨20.67%。

政府补助对业绩增厚明显。2012年,公司计入当期损益的政府补助为2454.78万元,占利润总额的20.73%,业绩增厚效果明显。

积极推进新项目建设,促进产业升级。报告期内,公司重点加强新项目的建设,重点加强两个募集资金投资项目建设,“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”完成了厂房建设、设备购置等工作。“30吨光纤用四氯化锗建设项目”在武汉建成并投入试生产。“废弃炉渣与低品位锗矿综合回收利用工程”完成两条生产线建设并投入生产。

锗价处于高位,近期有回调风险。2011年下半年欧美经济持续低迷,导致锗价再次出现小幅下滑。2012年二季度开始,锗需求增长、供给偏紧,锗价开始触底反弹。从5月低点至2012年年底,金属锗上涨55.72%,至11500元/公斤,而氧化锗则上涨58.72%,达8650元/公斤。近期在国储的推动下区熔锗锭一路向上,达到了11900元/公斤的高位,而氧化锗价格则维持在8650元/公斤的位置不变。我们认为,在3月底国储结束后,锗在太阳能电池与红外、光纤光缆领域的需求没有大的突破前,短期有回调风险。

维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们认为,随着公司深加工项目的逐步投产,毛利率将进一步得到提升。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.46元、0.55元和0.66元,对应的动态PE分别为54.37倍、45.07倍和37.97倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价27.49元,对应2013年60.00倍PE。

主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

申请时请注明股票名称