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云南锗业:新项目建设进展顺利,产业结构进一步升级

发布时间:2013-03-19    研究机构:方正证券

事件

3月18日公司发布年度报告,2012年公司实现营业收入3.82亿元,同比大幅增长40.33%;归属于上市公司股东的净利润1.00亿元,同比增长6.76%;实现每股收益0.31元,同比增长6.9%。其中,第四季度单季实现基本每股收益0.09元。基本我们符合预期。

点评:

2012年上半年的价格影响整体毛利率水平,2013年有望恢复

2012年公司生产锗金属量43.26吨、销售量40.12吨,分别同比增长76.81%和53.17%。二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片的销量增长,锗单晶的销量下降;受上半年价格弱势的影响,二氧化锗、区熔锗、锗单晶、红外光学锗镜片均价相比2011年有不同程度的下降,导致毛利率下降。其中,高纯二氧化锗、区熔锗营业收入同比增长621.34%、11.76%达到1.56亿元、2.02亿元;毛利率分别为29.88%、43.65%,同比增长16.48、-6.9个百分点;其他产品如锗单晶、红外光学锗镜片等毛利率下降也很明显,分别下降14.6、15.71个百分点至24.6%、27.17%。从而导致综合毛利率下降8.41个百分点,尽管如此,公司盈利能力仍比较强,产品综合毛利率约35.93%。但2012年5月末以来,锗锭、二氧化锗价格大幅上涨50%左右,保持在7年来的高位,预计2013年锗产品毛利率有望恢复。虽然目前锗市场下游市场需求还是低迷,但主流厂商报价坚挺,对市场起到一定支撑,预计锗产品价格将继续持稳运行,我们预计公司一季度的业绩还是有保证的。

与汉能集团订单的执行情况将大幅影响收入,但对利润影响相对较小

2012年公司全资子公司东昌金属已向汉能集团供应二氧化锗产品20吨,货款总额14,770.71万元,占总收入的38.66%。由于2013-2018年的供货量将以汉能集团实际需求为主,并且对价格条款进一步修改(由亚洲金属网和Metal-Pages网平均值的92%计算并支付降为90%)。如果光伏等行业需求进一步疲软,公司二氧化锗业务的收入或大幅减少,而盈利由于子公司东昌金属所需原料为外购,仅赚取加工费,对整体利润影响相对较小。

新项目建设进展顺利,产业结构进一步升级

2012年公司两个募集项目“外光学锗镜头工程建设项目(3.5万具锗镜头、1万片锗镜片)”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目(30万片锗晶片)”完成了厂房建设、备购置等工作。根据进度预计2013年3月底建成使用,下半年将贡献业绩。超募项目“30吨光纤用四氯化锗建设项目”在武汉建成并投入试生产,预计2013年将大幅贡献业绩。“废弃炉渣与低品位锗矿合回收利用工程”完成两条生产线建设并投入生产,2013年产能将从2吨提高到7吨。公司积极推进新项目的建设,不断向深加工发展,产业结构将进一步升级。

锗资源储量进一步增加,资源优势和行业地位进一步巩固

公司是国内锗资源保有储量最大的企业,同时也是国内锗产业链最为完整的锗系列产品生产商和供应商。丰富资源优势储量为公司发展深加工产业、延伸产业链提供了可靠的保障。公司拥有的大寨锗矿和梅子箐煤矿储量丰富,品质较好,品位较高,已经探明的锗金属保有储量合计达689.55吨,相当于全国上表保有储量3,500吨的19.70%。2010年以来,公司通过各种方式增加锗资源保有储量,通过收购采矿权的方式陆续整合三个矿山,锗金属保有储量增加101.10吨,其中,临沧市临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿和三0六华军煤业有限公司华军煤矿储量分别为43.33吨和18.88吨,资源优势进一步提升。另外,公司目前还拥有多个探矿权并且聘请云南省核工业二0九地质大队进行风险勘查,对公司现有矿区和探矿权区域进行详细勘察,预计锗储量有望进一步增加。此外,实施的“废弃炉渣与低品位锗矿综合回收利用工程”提高了资源利用率、也拓宽了公司原料来源。※盈利预测与评级随着新建项目的陆续投产、产品价格稳定以及对公司资源储备前景乐观。考虑到公司将以资本公积金向全体股东每10股转增10股,摊薄计算,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.21、0.28和0.33元,维持“增持”评级。

风险提示

汉能集团订单执行情况不及预期;锗价波动剧烈;新项目进展不及预期。

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