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云南锗业:业绩符合预期,资源深加工齐头并进

发布时间:2013-03-20    研究机构:广发证券

2012年报业绩EPS0.31元,符合预期

公司2012年营业收入:3.82亿元,同比增加40.33%;净利润:1亿元,同比增加6.76%;基本每股收益0.31元,同比增加6.9%。2012年4季度单季度每股收益0.09元。公司业绩符合我们之前预期。

二氧化锗销量大增带动营收增长,毛利率下跌8.41个百分点

2012年二氧化锗、区融锗、红外光学锗镜片销量分别增长678.44%、16.62%和65.36%,是营业收入大幅增长的主要原因。公司全资子东昌金属2012年根据合同向汉能集团供应二氧化锗20吨,实现销售收入1.26亿元。

公司二氧化锗、区熔锗、锗单晶产品价格分别下跌7%、4%和8%,同时公司及东昌金属本期外购原料大幅度增长,且原料价格高,导致公司2012年毛利率同比下跌了8.41个百分点。

资源优势明显,下游深加工项目2013年集中达产,提升盈利水平

公司在资源和下游深加工两方面齐头并进。一方面,公司资源优势明显,锗储量约占全国储量近20%。近年公司已收购三个矿山采矿权,增加约101吨锗储量。另一方面公司在下游锗高端深加工定位清晰,积极投入下游深加工领域,未来将进一步提升盈利水平。太阳能电池用锗和红外光学用锗两个募投项目预计2013年3月底达产,30吨光纤四氯化锗项目已于2012年底完成工程建设。

需求旺盛为锗价提供支撑

预计2013年光纤到户、3G网建设将推动光纤四氯化锗需求。受军用、民用市场带动,红外领域对锗需求亦将提升。而锗供给主要是铅锌矿伴生,矿产量短期无法大幅提高。

给予“谨慎增持”评级

预计2013-2015年EPS分别为0.49、0.64和0.66元,对应PE分别为52.4、40.6和39.3倍。给予公司“谨慎增持”评级。

风险提示

金属价格风险,产量投放低于预期风险,下游需求增长低于预期风险。

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