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云南锗业:业绩稳定,需密切跟踪新项目进展情况

发布时间:2013-03-22    研究机构:山西证券

基本业绩:2012年,公司实现营业收入381.74百万元,较2011年增长40.33%,实现利润总额118.43百万元,同比增长9.24%,实现归属于上市公司股东的净利润100.24百万元,同比增长6.76%,基本每股收益为0.31元,上年为0.29元。公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以2012年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

2012年锗均价下降,公司营业收入增长来源于销售量的增长。分行业来看,2012年,公司有色金属销售量40116.75公斤,同比增长53.17%,同期生产量为43264.35公斤,同比增长76.81%。分产品来看,高纯二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片销量增长,营业收入分别增长621.34%、11.76%和46.7%。与此同时,2012年,临沧锗业锗锭出厂均价8676055.05元/吨,同比下降8.65%,公司二氧化锗价格下降7%,区熔锗价格下降4%,锗单晶价格下降8%。公司营业收入增长主要来源于产品销售量的增长。

公司整体毛利率下滑,营业收入的显著增加并未带来营业利润的大幅增长。2012年,公司整体毛利率为35.93%,比上年下滑8.51%。除红外光学锗镜头、高纯二氧化锗毛利率上升外,其余锗产品毛利率均出现不同程度下滑,区熔锗作为公司的最主要产品,其毛利率下降了6.90%。毛利率下降的主要原因为公司及全资子公司东昌金属加工有限公司本期外购原料大幅度增长,且原料价格高;此外,新招聘员工导致管理成本和费用比上年增加了20.67%也是营业总成本上升的原因之一。

公司流动资产增加主要源于锗金属库存量大幅增加。2012年公司锗金属库存量为27359.76公斤,较上年增长421.687%。主要原因为公司公司为保障如期完成国家收储区熔锗的供货任务和公司2013年度的生产经营目标,储备的原料和产品增加所致。

公司经营活动现金流净额大幅减少。公司本期经营活动产生的现金流量净额为-229.09百万元,较上年度净流入的68.77百万元多流出29,786.43万元,主要原因系本年度购买商品支付的现金较上年度增加360.48百万元;其次,本年度销售商品收到的现金较上年度增加94.10百万元。

公司资源状况:公司拥有的大寨锗矿和梅子箐煤矿储量丰富,品质较好,品位较高,截至2009年12月31日,已经探明的锗金属保有储量合计达689.55吨,相当于全国上表保有储量3500吨的19.70%。报告期内,公司通过各种方式增加锗资源保有储量,公司已收购华军煤矿、勐旺昌军煤矿、中寨朝相煤矿三个煤矿,为公司增加约101吨锗资源保有储量。

新项目上线有望提高公司整体毛利率水平,需密切关注投产时间。报告期内,公司主要加强两个募集资金投资项目建设,“红外光学锗镜头工程建设项目”和“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”。目前,两项目完成了厂房建设、设备购置等工作。锗行业利润主要集中在产业链的上游和下游,公司2010-2012年红外光学锗镜头、太阳能锗单晶片平均毛利率分别为46.26%、56.13%,但这两项在营业收入中的占比非常低,不到0.5%,公司加大这两个项目的投资力度,有望提高整体毛利率水平。

盈利预测:考虑到公司新项目进度可能不及预期,开发下游客户尚需时日以及新项目上线后管理费用会相应提高,我们保守估计,公司2013年、2014年EPS分别为0.35元、0.50元,对应的PE为75.70倍和53.79倍,暂时给予公司“中性”评级。

投资风险:1、公司主营业务单一,锗产品价格的波动将会对公司经营情况产生直接影响。2、管理风险。

申请时请注明股票名称