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云南锗业:2013h1纯利同比增长52%,符合业绩预告

发布时间:2013-08-30    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

得益于锗产品量价齐升,公司2013年上半年纯利同比增长52%,符合业绩预告。该股股价已达到前期目标价,鉴于锗价持续上涨及市场看涨情绪浓厚,上调公司每股NAV至16元。维持买入评级。

受益于新线投产及锗产品价格上升,2013年上半年公司实现营业收入5.15亿元,同比增345%,实现利润总额7815万元,同比增43%,实现归属上市公司净利润6717万元,同比增52%。对应每股收益0.103元。

符合业绩预告。

由于外购原料增加(超50%)及自有矿开采的品位下降,上半年毛利率20.36%,同比下降19.5个百分点。其中,高纯二氧化锗毛利率8.54%,同比下降22个百分点;区熔锗锭毛利率23.2%,同比下降21个百分点。

分季度看,受1Q确认国家收储锗锭收入使基期垫高的影响,2Q公司实现营业收入2.49亿元,环比下降6%;实现利润总额3668万元,环比下降11.55%;实现归属上市公司净利润3208万元,环比下降8.6%。二季度毛利率19%,环比下降2.3个百分点。

今年以来锗锭价格保持稳定上涨态势,表现抢眼。截至2013年8月23日,50ohm/cm锗锭国内现货价格约为11550元/公斤,较年初上涨约8.5%,同比上涨约23%。

公司三大募投项目即将全面投产,逐步向中高端产品过渡:

1)30吨光纤四氯化锗专案已经于4月份正式投产,2013年计画产量为6吨。主要下游客户为武汉长飞及烽火通信。根据工信部最新要求,从2013年4月1日起,新建社区必须光纤入户。此前,电信光纤几乎全部来自进口,因此公司的产品将有广阔的市场。

2)30万片高效太阳能电池用锗单晶及晶片项目已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。预计2013年计画产量为5万片,产品尺寸为4英寸。主要的下游领域为航空航太领域(如:卫星、空间站),与普通太阳能电池用途不同,因此不会受到当前光伏行业低迷的影响。据公司透露,实验室转换效率可达到42%。

3)3.5万具红外光学锗镜头专案已经进入试生产,待行政审批后将尽快投入正式生产。2013年计画产量为3000具。红外光学领域是锗金属的传统应用领域,公司的产品主要用于生产夜视仪(军工),需求前景稳定。

盈利预测:公司预计2013年前三季度的纯利同比增长20%-60%。群益预计2013年和2014年分别实现归属上市公司净利润1.25亿元(YoY+25%,EPS为0.19元)、1.38亿元(YoY+11%,EPS为0.21元)。

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