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云南锗业:一体化产业链即将完成

发布时间:2013-09-02    研究机构:光大证券

公司上半年业绩同比大幅度增长:

公司上半年实现营业收入5.15亿元,同比增长345.13%;实现净利润6717万元,同比增长51.93%;实现每股收益0.103元。

公司上半年业绩上涨的主要原因是产品销售量价齐升。其中一季度国储收购了10吨锗,导致一季度业绩同比暴增,二季度情况恢复正常。

从单季度情况看,一季度销售收入2.65亿元,其中收储的10吨锗约1.13亿元;二季度营业收入2.49亿元,同比增长285%;二季度实现净利润3194万元,同比增长10.7%。

公司上半年毛利率只有20.36%,而去年上半年毛利率达到39.86%。主要原因在于公司在销售价量齐升的背景下少用自产矿作原料,而大量采用外购原料,从而增加了成本,降低毛利率。公司上半年从矿山开采及从废弃炉渣和酸渣中回收锗金属量为12.89吨,只占计划的39.06%。说明公司对自有资源采用保护性开采的战略,也实际上成为公司业绩波动的一个缓冲带。

公司目前主要产品还是区熔锗锭和二氧化锗。上半年区熔锗锭产量23.91吨,营业收入3.72亿元,占比72.3%;实现营业利润8634万元,占比82.4%。

公司的核心优势在资源:

公司是国内锗资源保有储量最大的企业,公司拥有的大寨锗矿和梅子箐煤矿储量丰富,品质较好,品位较高,截至2009年12月31日,已经探明的锗金属保有储量合计达689.55吨,相当于全国上表保有储量3,500吨的19.70%。

上市后公司又收购临沧市中寨朝相煤矿采矿权、临沧市勐旺昌军煤矿采矿权,增加储量82.22吨金属量。上半年公司继续在临沧市政府资源整合过程中分别收购文强煤矿采矿权、华军煤业公司采矿权,增加储量61.49吨金属量。目前在产矿山主要是大寨锗矿和梅子箐煤矿,年产金属约25吨。公司锗产量约43吨/年,还需要大量外购原料进行生产。

深加工项目投产将成为新的利润增长点:

公司是国内唯一拥有锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研发一体化产业链的企业。公司“年产30吨光纤四氯化锗项目”在武汉建成投产;两个募集资金项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”、“红外光学锗镜头工程建设项目”已投入试生产。公司一体化产业链将进一步完善。

业绩预测与投资评级:

锗的下游主要是光纤、红外光学镜头和太阳能电池,受宏观经济周期的影响相对弱,成为上半年经济周期下行的一个避险品种。

公司是锗行业的龙头公司,我们看好公司的发展前景,尤其是下游深加工项目投产,一体化产业链贯通后,公司盈利空间已打开。我们预计公司2013年至2015年每股收益为0.21元、0.25元、0.35元。维持投资评级“增持”。

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