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云南锗业:韭菜坝煤矿锗品位高,盈利可期

发布时间:2013-09-11    研究机构:海通证券

事件:

公司使用部分超募资金及自有资金合计7807万元收购临沧韭菜坝煤业60%股权,取得临沧韭菜坝煤矿采矿权。该采矿权标的保有锗煤资源储量19.67万吨,平均锗品位583.00克/吨,金属量114.69吨。其采矿许可证和安全生产许可证均已到期,公司正在办理延期。

点评:

韭菜坝煤矿锗品位高,资源储量丰富。公司以7807万元收购自然人刘强、杨绍昌、李建明、何文智持有的临沧韭菜坝公司60%股权。韭菜坝煤矿属于生产矿山,为地下开采,生产规模3万吨/年。《临沧韭菜坝煤业有限责任公司韭菜坝煤矿采矿权评估报告书》,评估范围内保有锗矿石资源储量(111b+122b+331+333)19.67万吨、平均锗品位583.00克/吨、金属量114.69吨,采矿权价值为10,324.15万元。通过本次收购,公司获得权益锗金属量68.81吨,资源量增长8.26%。对比公司以往锗矿收购,本次收购单价最贵,主要源于韭菜坝锗品位最高,盈利能力强。

韭菜坝公司产业链完整,具备12吨二氧化锗生产能力。韭菜坝公司主要从事锗矿开采、加工、销售,主要产品为锗精矿、二氧化锗,拥有丰富的锗矿石储量,拥有完整的锗矿开采、加工、提纯工艺,具备年产12吨二氧化锗的生产能力。

韭菜坝公司是临沧地区除云锗外最大的锗产品生产企业,其拥有丰富的锗煤资源和一条从矿山开采到火法富集、湿法提纯为一体的生产线,此次收购有利于增加公司锗资源储量,进一步增强公司资源优势,同时,有利于扩大公司产能,增强公司盈利能力。

维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。近年临沧市政府主导锗资源整合,公司作为整合主体有望继续在锗产业整合中增加资源储备,增强综合竞争力。由于目前韭菜坝煤矿并表时间存在不确定性,我们暂不调整盈利预测,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.24元、0.26元和0.32元,对应9月9日收盘价的动态PE分别为60.54倍、54.18倍和45.32倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价15.34元,对应2013年65.00倍PE。

主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

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