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云南锗业公司点评报告:资源整合渐入佳境,一体化进程提升价值

发布时间:2013-09-11    研究机构:万联证券

事件:

云南锗业(002428)关于收购临沧韭菜坝煤业有限责任公司60%股权及出售控股子公司部分股权的进展公告:公司董事会审议通过《关于使用部分超募资金及自有资金收购临沧韭菜坝煤业有限责任公司60%股权的议案》,同意使用超募资金77,787,738.92元及自有资金282,261.08元,共计78,070,000.00元收购自然人刘强、杨绍昌、李建明、何文智持有的临沧韭菜坝煤业有限责任公司(下称“韭菜坝公司”)60%的股权。

董事会审议通过《关于出售控股子公司武汉云晶飞光纤材料有限公司部分股权的议案》,同意公司以450万元的总价款向烽火通信科技股份有限公司转让控股子公司武汉云晶飞光纤材料有限公司(以下简称“云晶飞公司”)10%的股权。

事件点评:

资源整合渐入佳境,行业集中度进一步提升:公司自上市以来,积极拓展上下游一体化进程。在上游锗资源领域,通过依托地域优势以及当地政府支持和超募资金优势,持续推进云南地区锗资源整合,继成功收购中寨朝相煤矿、华军煤矿、勐旺昌军煤矿、勐托文强煤矿后,公司再次收购临沧韭菜坝煤业60%股权,此次收购采矿权标的保有锗煤资源储量19.67万吨、平均锗品位583.00克/吨、金属量114.69吨,收购完成后公司锗金属保有储量突破1000吨,占云南省保有储量85%,全国保有储量28.57%。随着公司的资源整合,进一步提升公司在云南地区锗资源行业集中度,增强公司对于锗价的掌控力。

下游深加工项目稳步推进,提升产业链一体化附加值:在下游深加工领域,通过实施IPO项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化项目”、“红外光学锗镜头工程建设项目”,利用超募资金实施“砷化镓单晶材料产业化项目”、设立武汉云晶飞光纤锗材料有限公司、中科鑫圆晶体材料有限公司,以及与主要下游客户交叉持股的方式,实现公司在锗主要下游红外光学、光纤、太阳能电池领域产业布局,在下游深加工领域的拓展上,公司通过与下游客户、科研院所合作持股的方式,既能规避公司介入下游行业对于客户的冲击,同时也能绑定深加工项目的客户需求。

募投项目下半年投产,下游深加工项目建成将提高公司业务盈利能力:公司首发募资建设的3.55万套红外光学锗镜头项目、以及30万片太阳电池锗晶片项目下半年有望正式投产,80万片砷化镓抛光晶片超募项目也将于2014年建成达产,公司首发募资以及超募资金建设的项目均为锗下游深加工项目,建成后公司将形成金属锗上下游应用一体化产业链,且新增产品全部为高毛利产品,毛利率35%~55%。随着公司募投项目2013年起进入投产期,公司业绩有望进入快速成长盈利预测与投资建议:公司是国内锗供应龙头企业,经过多年布局已经形成锗上下游完整产业链,随着公司锗资源整合推进,下半年锗价有望持续上行,公司IPO项目今年投产,一体化进程将提升公司盈利能力。我们预测公司2013、2014年每股收益0.27元、0.35元,对应当前股价的PE分别为52倍、40倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:募投项目投产存在不确定性、锗价剧烈变化

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