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云南锗业:资源与技术领先助力公司增长

发布时间:2014-03-28    研究机构:宏源证券

净利润同比增长22.82%。2013 年公司实现营业收入8.24 亿元,同比增长115.87%,实现利润总额1.51 亿元,同比增长27.82%,实现归属于上市公司股东的净利润1.23 亿元,同比增长22.82%,对应EPS0.19 元,每10 股派0.6 元现金。

量价齐升提升公司盈利能力。收入增长主要系公司二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片的销量大幅增长所致,公司整体销售的锗产品折合金属量较上年同期增长95.42%,且锗价较去年同期增长超过20%;但由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长,且公司自有矿入选品位下降,同时安全生产费用和管理费用等出现不同程度增长,从而使成本大幅度上升149.94%,致使公司综合毛利率下滑10.11 个百分点。

募投项目投产,2014 年贡献盈利确定性大。公司目前拥有锗资源量905 吨,年采选量约60 吨,其中自有矿山采选金属量为25 吨,回收金属量5~7 吨,资源优势明显。3.5 万具红外锗镜头和30 万片高效太阳能锗单晶已进入试生产阶段;“30 吨光纤四氯化锗”项目目前已陆续向长飞以及烽火供货,在宽带中国和军工概念刺激下,整体供货量将有望超预期,促业绩实现较快增长。

预计2014 年EPS 为0.26 元,维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 至0.26 元、0.32 元和0.39 元,对应动态市盈率为49 倍、40 倍和32 倍,考虑到公司随着募投项目陆续投产业绩步入增长期,维持“增持”评级。

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