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云南锗业13年报点评:收入高增长源于产品量价齐升

发布时间:2014-04-01    研究机构:海通证券

事件:公司3月28日公布年报,2013年实现销售收入8.24亿元,同比增长115.87%;营业利润1.28亿元,同比上涨39.73%;利润总额1.51亿元,同比上涨27.82%;归属于上市公司股东的净利润为1.23亿元,同比上涨22.82%;基本每股收益0.19元。公司以2013年12月31日总股本为基数,拟每10股派发现金股利0.60元(含税),合计分配3918.72万元。

点评:

收入大幅增长源于产品量价齐升。公司营业收入同比大涨115.87%,源于锗系列产品的销售呈现量、价齐升的态势,其中,锗系列产品折合金属量同比增长95.42%(不含锗镜头)。量价齐升的产品是区熔锗和锗单晶;销量增长幅度超过一倍以上的产品是太阳能电池用锗晶片、区熔锗、锗单晶、锗镜头、砷化镓晶片。

毛利同比增长55.12%,增幅低于收入增幅源于:1、本期使用的外购原料同比大幅度增长,且原料价格高;2、为保护资源和优化资源的合理开采,公司加大对低品位锗矿的开采量。

三项费用增长较快。财务费用增长1846.41万元,(去年同期-1118.62万元),源于公司增加银行贷款,利息费用增加,以及汇兑损失增加;管理费用增长48.82%,至6554.76万元,源于公司为适应发展的需要,招聘新的员工,且自本年1 月起,提高了除高级管理人员之外的员工的薪酬水平,薪酬增加较大,此外无形资产摊销、停工损失、研发费用、业务应酬费等费用增加,此外报告期完成采矿权的收购过户,摊销费用增加、新增资产折旧费用增加;销售费用下降51.21%,为300.15万元,是因为报告期公司未在昆明泛亚有色金属交易所交易产品,未发生平台服务费。三项费用合计7582.69万元,同比增长94.38%,较大幅度侵蚀利润空间。

收购韭菜坝,增加12吨二氧化锗生产能力。韭菜坝公司主要从事锗矿开采、加工、销售,主要产品为锗精矿、二氧化锗,拥有丰富的锗矿石储量,拥有完整的锗矿开采、加工、提纯工艺,具备年产12吨二氧化锗的生产能力。韭菜坝煤矿保有锗矿石资源储量(111b+122b+331+333)18.98 万吨、平均锗品位581.35 克/吨、金属量110.34 吨。

韭菜坝公司是临沧地区除云锗外最大的锗产品生产企业,其拥有丰富的锗煤资源和一条从矿山开采到火法富集、湿法提纯为一体的生产线,此次收购有利于增加公司锗资源储量,进一步增强公司资源优势,同时,有利于扩大公司产能,增强公司盈利能力。

募投项目进展顺利。公司两个募集资金投资项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”和“红外光学锗镜头工程建设项目”已完成了厂房建设,设备购置、安装等工作,且已生产出合格产品。公司通过积极推进新项目的建设,促进公司不断向精深加工领域发展,促进公司产业结构的升级、调整。

维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.28元和0.36元,对应2014年3月27日收盘价的动态PE分别为45.39倍和35.17倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价13.76元,对应2014年50.00倍PE。

主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

申请时请注明股票名称