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云南锗业一季报点评:收入下滑源于销量减少

发布时间:2014-04-16    研究机构:海通证券

事件:

公司4月16日公布2014年一季报,1-3月共实现销售收入1.17亿元,同比下降55.77%;营业利润3485.32万元,同比下降9.83%;利润总额3709.99万元,同比下降10.55%;归属于上市公司股东的净利润为3214.25万元,同比下滑8.40%;基本每股收益0.049元。2014年1-6月预计归属于上市公司股东净利润变动幅度0-30%。

点评:

收入下降源于销量减少,毛利下滑低于营收源于自给率提高。公司营业收入同比减少55.77%,主要源于锗系列产品同比下降59.41%;而销量下滑源于公司2013年底与客户签订1.8亿元的区熔锗锭合同,供货期为2014年,截至一季度末公司交付合同约60.53%,实现销售收入9381.90万元。

毛利仅下降3.03%,降幅大幅低于收入降幅源于:本期销售的占营收85.72%的区熔锗都采用自产产品,未使用外购原料,自给率大幅提升,成本大幅降低。

三项费用增长较快。销售费用同比增长34.30%,源于包装费增加;管理费用同比增长31.82%,源于新项目投产员工增加,以及并表韭菜坝公司、新增资产使得房产税、折旧费和摊销费增加、研发费用增加;财务费用增加49.27万元,源于募集资金已大量使用,利息收入减少以及汇兑损失增加。三项费用合计2041.67万元,同比增长33.57%,占毛利的36.95%,侵蚀一定的利润空间。

维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.28元和0.36元,对应2014年4月15日收盘价的动态PE分别为44.81倍和34.72倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价13.76元,对应2014年50.00倍PE。

主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

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