移动版

云南锗业:毛利率提升受益于自给率提高

发布时间:2014-08-19    研究机构:海通证券

事件:公司8月19日公布2014年半年报,上半年共实现销售收入3.09亿元,同比下降39.88%;营业利润7056.35万元,同比增长1.70%;利润总额8440.08万元,同比增长8.00%;归属于上市公司股东的净利润为7012.19万元,同比上涨4.39%;基本每股收益0.107元。2014年1-9月预计归属于上市公司股东净利润变动幅度0-30%。

点评:收入下降源于贸易业务减少、部分产品销量减少。报告期,收入同比下滑39.88%,主要源于公司去年同期全资子公司东润进出口公司开展了部分产品的转口贸易业务,今年未开展此业务。此外,公司当期锗系列产品折合金属量同比下降43.35%,但是深加工产品如锗镜片、锗单晶毛坯、太阳能电池用锗晶片、光纤用四氯化锗的产销量大幅增长。

2014年上半年公司净利润7012.19万元,增长4.39%,大幅高于收入增速,主要源于:公司销售的锗系列产品大部分采用自有原料生产,外购比例降低;其次公司火法加工和湿法提纯工艺技术进一步提高,锗金属回收率稳中有升。此外,营业外收入同比增长46.63%,达到1437.92万元,增厚业绩。

三项费用增长较快。销售费用同比下降3.59%;管理费用同比增长27.84%;财务费用增长66.28%,贷款增加,募集资源逐步使用利息收入减少。三项费用合计4058.79万元,同比增长30.22%,占毛利的35.50%,侵蚀一定的利润空间。

增资临沧鑫翔实施含锗废渣资源化项目,增加锗金属产量。公司使用自有资金2000万元对全资子公司临沧鑫翔增资,并同意其使用自有资金2000万元,合计4000万元实施“含锗废渣资源化利用环保项目工程”。项目建设地点在临沧市临翔区博尚镇勐托村韭菜坝,建设一条锗精矿产品生产线,年处理废弃炉渣与低品位锗矿8万吨,含锗金属量10吨,建设工期1年。该项目建成后有利于公司综合利用锗资源,直接增加锗金属产量,增厚业绩。

维持“增持”的投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.21元和0.24元,对应2014年8月18日收盘价的动态PE分别为66.03倍和59.33倍。考虑到锗行业基本面向好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价15.96元,对应2014年75.00倍PE。

主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

申请时请注明股票名称